Novos dados desafiam avaliação do Fed sobre desempenho da economia

Gastos do consumidor e investimentos empresariais impulsionaram a atividade econômica acima do nível considerado sustentável pelo banco central

Howard Schneider, da Reuters, em Washington
CNN Brasil ao

A percepção do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, de que a economia dos EUA é capaz de suportar uma expansão robusta sem alimentar a inflação foi posta em xeque por dados recentes, com um importante índice de inflação apresentando um salto ?e fortes gastos do consumidor e investimentos empresariais impulsionando o crescimento da atividade para além do nível que a maioria das autoridades ?do banco central considera sustentável.

Warsh, em declarações na quarta-feira após a decisão do Fed de manter as taxas de juros inalteradas, afirmou que não achava que a economia estivesse “superaquecida” e que não queria “colocar areia na engrenagem” de uma expansão que vem ganhando força impulsionada por investimentos em inteligência artificial e pelos gastos do consumidor, que continuam a crescer apesar dos ganhos modestos na renda.

O salto no PIB (Produto Interno Bruto) do terceiro trimestre, anunciado na quinta-feira (29) pelo Departamento de Comércio dos EUA, no entanto, foi ainda maior do que o previsto, com a produção crescendo a uma taxa anualizada de 3,4% no período de julho a setembro, os gastos do consumidor subindo robustos 3,8% e os investimentos em equipamentos empresariais registrando um aumento massivo de 20,9%.

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Esse ritmo pode não se manter.

Os gastos do consumidor, por exemplo, cresceram mais rapidamente do que a renda no recente relatório do PIB, uma situação que, segundo alguns economistas, provavelmente não durará, e Warsh afirmou na quarta-feira ?que um recente aperto nos mercados de crédito mostrou que os investidores se tornaram “mais criteriosos em suas ?alocações de capital”, um possível indício de um crescimento mais lento dos investimentos.

Mas os dados disponíveis ainda mostram uma economia que, até o momento, não desacelerou, apesar das perspectivas de uma política monetária mais ?restritiva, com a forte demanda coincidindo agora com uma inflação generalizada.

Diferentes medidas da difusão da inflação mostram que entre cerca de 50% e quase 60% dos itens do PCE (Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal) — o indicador que ?o Fed utiliza para sua meta de inflação de 2% — registraram aumentos anuais de preços superiores a 3% ?em setembro — muito acima das normas pré-COVID-19 para uma medida que Warsh considera um bom indicador das tendências subjacentes da inflação.

Embora o número de itens acima desse nível de 3% tenha ?caído ?ligeiramente no mês passado, Diane Swonk, economista-chefe da KPMG, afirmou que os detalhes do relatório do PCE mostraram que a inflação se manteve amplamente persistente em toda a economia, particularmente nos setores de serviços, onde os aumentos das taxas de juros ?pelo Fed podem ter um impacto menor.

O Índice de Preços do PCE subiu 3,6% em setembro, após um aumento de 3,4% no mês anterior, afastando-se ainda mais da recente mínima de 2,3% registrada em março de 2025, perto do início do segundo mandato do presidente Donald Trump na Casa Branca.

Swonk disse que, embora ache que os formuladores de política monetária do Fed deveriam ter aumentado as taxas nesta semana, ela compreendia a motivação para serem pacientes, pois “eles não querem uma recessão por causa de uma inflação ?de 3% a ?4%” se puderem lidar com o ?problema mais lentamente e manter a expansão atual em andamento — uma meta que o próprio Warsh expôs durante sua coletiva de imprensa.

“Dito isso, não está claro se é possível simplesmente moderar um pouco a situação, já que a inflação está se tornando muito persistente”, disse Swonk.

“O Fed está ficando para trás”, especialmente porque os mercados financeiros agora antecipam mais dois a três aumentos nas taxas e, com base nisso, estão endurecendo as condições financeiras.

Warsh observou na quarta-feira que o aperto do crédito está em linha ?com as expectativas do Fed e que, na sua opinião, isso ajudaria a trazer a inflação de volta à meta.

Mas “isso é areia na ?engrenagem”, disse Swonk. “Por que houve aperto? Eles esperam mais aumentos nas taxas... É preciso cumprir essa expectativa.”

"O cenário mais otimista"

A votação de 10 a 2 sobre a política monetária do banco central dos EUA na quarta-feira incluiu votos dissidentes da diretora do Fed Lisa Cook e da presidente do ?Fed de Cleveland, Beth Hammack, que afirmaram ser a favor de um aumento dos juros naquele momento.

A próxima reunião do Fed está marcada para 8 e 9 de dezembro, com os mercados estimando cerca de 80% de probabilidade de um aumento de 0,25 ponto percentual nessa sessão, além de um aperto monetário adicional previsto para o próximo ano.

Warsh afirmou na quarta-feira que relutava em descrever a economia como “superaquecida”, em parte porque, segundo ele, é difícil estimar sua taxa de crescimento não inflacionária, especialmente em um momento em que os ganhos de produtividade — decorrentes da inteligência artificial ou de outras fontes — podem estar melhorando o lado da oferta da economia.

“Nunca sabemos qual é realmente o crescimento potencial”, disse ?Warsh aos repórteres. “Não podemos medi-lo com precisão. ... O crescimento econômico está mais alto. Mas isso não me diz que o crescimento econômico esteja, de alguma forma, causando inflação e tornando nosso trabalho mais difícil.”

O crescimento anualizado de 3,4% registrado no terceiro trimestre, no entanto, se mantido, superaria em muito até mesmo a percepção mais otimista das autoridades do Fed sobre a tendência de crescimento de longo prazo — um número baseado na premissa de que a inflação se mantenha ?na meta de 2% do banco central.

Nas projeções econômicas dos formuladores de política monetária divulgadas em setembro, a estimativa mais alta para o crescimento de longo prazo foi de 2,5%, com a maioria dos formuladores de políticas na faixa de 2% a 2,2% e uma mediana de 2%.

“Ele (Warsh) está claramente tentando pintar o quadro mais otimista tanto para a expansão econômica quanto para a margem de manobra que o Fed possui” para reduzir a inflação — argumentos que, se verdadeiros, significariam que o Fed poderia ?se virar com menos aumentos nas taxas”, disse Vincent Reinhart, economista-chefe da BNY Investments e ex-chefe da divisão de assuntos monetários do banco central dos EUA.

Reinhart acredita que o Fed terá que aumentar as taxas mais duas vezes, mas com riscos “decididamente para ?o lado positivo”, especialmente se o preço de referência do petróleo mundial permanecer em torno do nível atual de quase US$ 115 por barril, forçando uma série contínua de ajustes em outros setores.

Mesmo que Warsh esteja certo ao afirmar que os investimentos em IA se mostram suscetíveis aos aumentos das taxas, o Fed ainda pode ter que moderar a demanda para atingir sua meta de inflação, disse Reinhart.

O grande setor de serviços dos EUA, por exemplo, está “apenas seguindo seu ritmo e se ajustará apenas lentamente”, disse ele. “Se você realmente quiser avançar mais rapidamente na questão da inflação, terá que trabalhar mais intensamente na demanda para ?que os setores que podem se ajustar o façam rapidamente.”



Fonte: https://www.cnnbrasil.com.br/economia/money/macroeconomia/novos-dados-desafiam-avaliacao-do-fed-sobre-desempenho-da-economia/